„M&M“ arba „Modigliani-Miller“ teorema yra viena iš svarbiausių įmonių finansų teoremų. Teoremą sukūrė ekonomistai Franco Modigliani ir Mertonas Milleris 1958 m. Pagrindinė įmonių susijungimo ir susijungimo teorijos idėja yra ta, kad kapitalo struktūra Kapitalo struktūra Kapitalo struktūra reiškia skolos ir (arba) nuosavo kapitalo sumą, kurią įmonė naudoja savo veiklai finansuoti ir finansuoti. jos turtas. Įmonės kapitalo struktūra neturi įtakos bendrai jos vertei.
Pirmoji M&M teorijos versija buvo kupina apribojimų, nes ji buvo sukurta prielaida apie visiškai efektyvias rinkas, kuriose įmonės nemoka mokesčių, o bankroto ar asimetrinės informacijos nėra. Asimetrinė informacija Asimetriška informacija yra, kaip ir terminas rodo, kad informacija yra nevienoda, neproporcinga ar nesąžininga. Paprastai jis naudojamas nurodant tam tikrą verslo sandorį ar finansinius susitarimus, kai viena šalis turi daugiau ar išsamesnės informacijos nei kita. . Vėliau Milleris ir Modigliani sukūrė antrąją savo teorijos versiją, įtraukdami mokesčius, bankroto išlaidas ir asimetrinę informaciją.
M&M teorema puikiai efektyviose rinkose
Tai yra pirmoji M&M teoremos versija su prielaida apie visiškai efektyvias rinkas. Daroma prielaida, kad įmonės, veikiančios visiškai efektyvių rinkų pasaulyje, nemoka jokių mokesčių, prekyba vertybiniais popieriais vykdoma be jokių sandorio išlaidų, bankrotas bankrotas bankrotas yra teisinis žmogaus ar ne žmogaus subjekto (įmonės ar kito asmens) statusas. valstybinė agentūra), kuri negali grąžinti negrąžintų skolų kreditoriams. yra įmanoma, tačiau nėra bankroto išlaidų, o informacija yra visiškai simetriška.
1 pasiūlymas (M&M I):
Kur:
- VU = Neapsaugotos įmonės vertė (finansuojama tik per nuosavą kapitalą)
- VL = Sverto įmonės vertė (finansavimas per skolos ir nuosavo kapitalo derinį)
Pirmasis pasiūlymas iš esmės teigia, kad bendrovės kapitalo struktūra neturi įtakos jos vertei. Kadangi įmonės vertė apskaičiuojama kaip dabartinė būsimų pinigų srautų vertė, kapitalo struktūra negali jos paveikti. Be to, visiškai efektyviose rinkose įmonės nemoka jokių mokesčių. Todėl įmonė, turinti 100% finansinio sverto kapitalo struktūrą, negauna jokios naudos iš atskaitytinų mokesčių palūkanų.
2 pasiūlymas (M&M I):
Kur:
- rE = Sverto nuosavo kapitalo kaina
- ra = Neapsaugoto nuosavo kapitalo kaina
- rD = Skolos kaina
- D / E = skolos ir nuosavo kapitalo santykis
Antrame „M&M“ teoremos pasiūlyme teigiama, kad įmonės nuosavo kapitalo kaina Nuosavo kapitalo savikainos kaina yra pelno norma, kurios akcininkas reikalauja investuoti į verslą. Reikalinga grąžos norma yra pagrįsta rizikos, susijusios su investicijomis, lygiu, kuris yra tiesiogiai proporcingas įmonės sverto lygiui. Padidėjęs finansinio sverto lygis sukelia didesnę įsipareigojimų neįvykdymo tikimybę įmonei. Todėl investuotojai paprastai reikalauja didesnių nuosavybės išlaidų (grąžos), kad būtų kompensuota papildoma rizika.
„M&M“ teorema realiame pasaulyje
Ir atvirkščiai, antroji M&M teoremos versija buvo sukurta taip, kad geriau atitiktų realaus pasaulio sąlygas. Naujesnės versijos prielaidos reiškia, kad įmonės moka mokesčius; yra sandorių, bankroto ir agentavimo išlaidos; o informacija nėra simetriška.
1 pasiūlymas (M&M II):
Kur:
- tc = Mokesčio tarifas
- D = skola
Pirmajame pasiūlyme teigiama, kad dėl mokesčių skydų, atsirandančių dėl atskaitytinų mokesčių palūkanų, sverto įmonės vertė yra didesnė už neapmokėtos įmonės vertę. Pagrindinis teoremos pagrindas yra tai, kad iš mokesčių išskaičiuojami palūkanų mokėjimai teigiamai veikia įmonės pinigų srautus. Kadangi įmonės vertė nustatoma kaip būsimų pinigų srautų dabartinė vertė, sverto įmonės vertė didėja.
2 pasiūlymas (M&M II):
Antrasis realaus pasaulio sąlygų teiginys teigia, kad nuosavo kapitalo kaina yra tiesiogiai proporcinga sverto lygiui.
Nepaisant to, mokesčių skydų buvimas daro įtaką santykiams, nes nuosavo kapitalo kaina tampa mažiau jautri sverto lygiui. Nors papildoma skola vis dar padidina įmonės įsipareigojimų nevykdymo galimybę, investuotojai yra mažiau linkę neigiamai reaguoti į tai, kad įmonė imasi papildomų svertų, nes tai sukuria mokesčių skydus, kurie padidina jos vertę.
Daugiau išteklių
Finansai yra oficialus finansinio modeliavimo ir vertinimo analitiko (FMVA) ™ FMVA® sertifikavimo teikėjas. Prisijunkite prie 350 600 ir daugiau studentų, dirbančių tokiose įmonėse kaip „Amazon“, J. P. Morganas ir „Ferrari“ sertifikavimo programa, skirta visiems paversti pasaulinio lygio finansų analitikais.
Norėdami toliau mokytis ir tobulinti savo žinias apie finansinę analizę, labai rekomenduojame toliau pateiktus papildomus finansų išteklius:
- Įmonių finansų apžvalga Įmonių finansų apžvalga Įmonių finansai yra susiję su korporacijos kapitalo struktūra, įskaitant jos finansavimą ir veiksmus, kurių vadovybė imasi didindama įmonės vertę.
- Mažojo dėsnis Mažojo dėsnis Mažojo dėsnis yra teorema, kuri nustato vidutinį daiktų skaičių eilės sistemose, atsižvelgiant į vidutinį daikto laukimo laiką sistemoje ir
- Neperskaityta kapitalo kaina Neperskaityta kapitalo kaina Neperskaityta kapitalo kaina yra teorinė įmonės, pati finansuojančios kapitalo projektui įgyvendinti, neprisiimanti skolos, savikaina. Formulė, pavyzdžiai. Neperskaičiuota kapitalo kaina yra numanoma grąžos norma, kurią bendrovė tikisi uždirbti iš savo turto be skolos poveikio. WACC prisiima dabartinę kapitalą
- Vertinimo metodai Vertinimo metodai Vertinant įmonę kaip tęstinę veiklą, naudojami trys pagrindiniai vertinimo metodai: DCF analizė, palyginamos įmonės ir precedentiniai sandoriai. Šie vertinimo metodai naudojami investavimo bankų, nuosavybės tyrimų, privataus kapitalo, įmonių plėtros, susijungimų ir įsigijimų, sverto išpirkimo ir finansų srityse.
