Pirmenybės ir subordinuotos skolos nurodo jų reitingą įmonės kapitalo pakete. Likvidavimo atveju Likvidavimo vertė Likvidacinė vertė yra galutinės vertės, kurią gaus finansinių priemonių turėtojas, kai turtas bus parduotas ar likviduotas, įvertinimas, pirmiausia mokama pirmalaikė skola, o subordinuota skola - tik tuo atveju, jei lėšų lieka sumokėjus pirmalaikę skolą. Norint kompensuoti investuotojui riziką, subordinuotosios skolos palūkanos yra didesnės nei vyresniųjų skolų.
Sostinės kaminas
Kad suprastume vyresnes ir subordinuotas skolas, pirmiausia turime peržiūrėti kapitalo paketą. Kapitalo kaminas teikia pirmenybę skirtingiems kapitalo šaltiniams, įskaitant vyresnio amžiaus skolą, subordinuotą skolą ir nuosavybės vertybinius popierius. Akcininkų nuosavybės vertybiniai popieriai Akcininkų nuosavybės vertybiniai popieriai (dar vadinami akcininkų nuosavybe) yra įmonės balanso sąskaita, kurią sudaro akcinis kapitalas ir nepaskirstytasis pelnas. Tai taip pat rodo likutinę turto vertę atėmus įsipareigojimus. Pertvarkydami pradinę apskaitos lygtį, gauname akcininkų nuosavybę = turtas - įsipareigojimai. Šūsnis rodo du radinius. Pirma, vyresniems skolos kreditoriams pirmiausia bus sumokėta finansinių sunkumų atveju. 11 skyrius Bankrotas 11 skyrius yra teisinis procesas, susijęs su skolininko skolų ir turto pertvarkymu. Ją gali gauti privatūs asmenys, bendrijos, korporacijos, o akcininkai padalins tai, kas lieka sumokėjus visiems kreditoriams. Antra, skolos ir nuosavybės grąžos profilis yra atvirkštinis prioritetų sąrašui. Akcininkai, turintys akcijų paketą, turi didžiausią grąžą, o vyresnieji skolų kreditoriai - mažiausiai.
Vyresniųjų skolų apžvalga
Yra keletas pagrindinių išankstinių skolų komponentų. Paprastai įmonės turi atnaujinamą kredito liniją. Besisukanti kredito priemonė yra atnaujinama kredito linija, kurią sudaro bankas ir verslas. Jame pateikiama nustatyta maksimali suma ir įvairios terminuotų paskolų dalys. Visa vyresniųjų skolų dalis paprastai sudaro 50% įsigijimo finansavimo, o tai maždaug du ar tris kartus prilygsta skolai EBITDA EBITDA EBITDA arba Pelnas prieš palūkanas, mokesčius, nusidėvėjimą, amortizaciją yra įmonės pelnas prieš bet kurį iš šių grynųjų atskaitymų. pagamintas. EBITDA didžiausią dėmesį skiria verslo veiklos sprendimams, nes prieš kapitalo struktūros įtaką atsižvelgiama į verslo pelningumą iš pagrindinių operacijų. Formulė, pavyzdžiai arba dvigubai didesnė palūkanų aprėptis. Pvz., Jei įmonės EBITDA yra stabili ir patikima, galbūt bankai paskolintų bendrovei du ar tris kartus didesnę nei EBITDA už pirmalaikę skolą. Kitas pavyzdys pareikalautų, kad įmonė generuotų pakankamą pinigų srautą, kad padengtų dvigubai didesnes skolų palūkanas.
Tarp pagrindinių vyresnių skolų skolintojų yra komerciniai bankai, kredito bendrovės ir draudimo bendrovės.
Svertas ir grįžimas
Kaip skola veikia nuosavybės grąžą? Investuotojas gali naudoti pagrindinę ir subordinuotą skolą, kad padidintų nuosavybės grąžą. Laikui bėgant, augant verslui, keičiasi ir pirminė įmonės kapitalo struktūra. Tarkime, kad pirmaisiais metais kapitalo paketas sudarė 40% pirminės skolos, 20% subordinuotos skolos ir 40% nuosavo kapitalo. Kaip tai pasikeis per trejų ar penkerių metų laikotarpį?
Verslui augant ir plečiantis, nuosavas kapitalas per ateinančius trejus ar penkerius metus gerokai išaugs. Subordinuotos skolos dalis išliks ta pati, o pirmosios skolos dalis sumažės, nes jos pagrindinė suma buvo grąžinta per amortizacijos laikotarpį. Taigi verslo vertė išaugo, tačiau didžioji šio augimo dalis buvo perleista tik akcininkams. Šis nuosavo kapitalo augimo tempas yra tai, kaip privataus kapitalo įmonės sukuria vidinę grąžos normą (IRR). Standartinis IRR diapazonas paprastai yra nuo 20% iki 30% grąžos.
Privačiojo kapitalo įmonės požiūriu svarbu, kad iš anksto investuoto nuosavo kapitalo suma būtų tinkama. Tačiau, jei yra finansavimo spraga, ji paprastai užpildoma subordinuota skola.
Norėdami sužinoti daugiau apie skolų modeliavimą, sverto naudojimą ir IRR apskaičiavimą, žr. Mūsų finansinio modeliavimo kursus.
Subordinuotos skolos apžvalga
Tęsdami diskusijas apie vyresnes ir subordinuotas skolas, pereikime prie kapitalo paketo prie subordinuotos skolos, kuri laikoma bet kokia skolos rūšimi, kuri nebus sumokėta tol, kol nebus sumokėta visa pirmojo lygio skola. Tačiau net ir subordinuotųjų skolų atveju yra įvairių rūšių paskolos su skirtingais prioritetais. Subordinuotų skolų rūšys apima didelio pajamingumo obligacijas, antresolę su orderiais ir be jų, „Pay in Kind“ (PIK) obligacijas ir pardavėjų obligacijas, atitinkamai nurodant nuo aukščiausio iki žemiausio prioriteto. Kitas būdas išreikšti skirtingus vertybinių popierių prioritetus yra subordinacijos skalė. Pavyzdžiui, aukšto pajamingumo obligacijos turi žemiausią pavaldumą, o pardavėjų obligacijos - didžiausią.
Esant skirtingam pavaldumo lygiui, laukiama grąža skiriasi. Todėl investuotojai priima sprendimus remdamiesi šia rizika ir atlygio mainais. Pavyzdžiui, didelių pajamingumo obligacijų investuotojai turi didžiausią prioritetą rinkti skolą finansinių sunkumų atveju, tačiau iš visų subordinuotų skolų kreditorių grąža bus mažiausia. Kita vertus, pardavėjo užrašų kreditoriai turi mažiausią prioritetą rinkti skolą, tačiau iš visų skolintojų patirs didžiausią tikėtiną grąžą.
Galiausiai, didėjant subordinacijai, didėja nuosavas kapitalas. Taigi vadovybei svarbu ieškoti kapitalo šaltinių kapitalo paketo viršuje, kad sumažėtų nuosavo kapitalo sumažėjimas.
Tvari subordinuota skola
Verslas gali prisiimti tik tiek skolų. Taigi, kiek subordinuotų skolų gali įmonė tvarkyti?
Yra kelios priemonės, skirtos paprastai įvertinti įmonės maksimalią subordinuotą skolą:
- Bendras skolos ir EBITDA santykis yra 5-6 kartus. Kaip minėta pirmiau, vyresnioji skola paprastai sudaro 2–3 kartus didesnę skolą EBITDA, taigi likusi subordinuotų skolų dalis
- EBITDA iki grynųjų pinigų palūkanų maždaug 2 kartus
- Minimalus 30–35% nuosavo kapitalo finansavimas
Atsižvelgiant į šiuos apribojimus, reikia sukurti tinkamą kapitalo struktūrą.
Kredito reitingai ir didelio pajamingumo skola
Didelio pajamingumo obligacijos yra viešai parduodami vertybiniai popieriai, leidžiantys atlikti sandorius antrinėje rinkoje. Tačiau antresolės finansai nėra parduodami.
Siekdamos suprasti obligacijų pirkimo riziką, kredito reitingų agentūros pateikia kiekvienos obligacijos kredito balus, atsižvelgdamos į įsipareigojimų neįvykdymo rizikos vertinimą. Obligacijos, turinčios AAA reitingą, yra saugiausios, o jų įsipareigojimų neįvykdymo tikimybė yra mažiausia, o D reitingo obligacijos yra mažiausiai saugios ir didžiausia įsipareigojimų nevykdymo tikimybė. Be to, obligacijos, kurių reitingas yra BBB ir aukštesnis, yra laikomos investicinio lygio, o obligacijos, kurių reitingas yra BB + ar žemesnis, yra laikomos neinvesticinio lygio, didelio pajamingumo ar nepageidaujamomis obligacijomis.
Tarpinė skola
Mezzanine skola yra neprekybinis vertybinis popierius, kuris yra subordinuotas vyresniajai skolai. Jis dažnai grąžina ženklelį, kaupia grynuosius pinigus ir gali būti pridėtas nuosavo kapitalo orderis. Nuosavybės vertybinių popierių garantijos suteikia skolintojams nuosavo kapitalo pozicijas, viršijančias numatomą faktinių palūkanų mokėjimų grąžą.
Taip pat į antresolės skolą įeina konvertuojamos paskolos atsargos, kurios gali būti visiškai konvertuojamos į nuosavą kapitalą, arba konvertuojamos privilegijuotos akcijos, kurios gali būti visiškai konvertuojamos į privilegijuotas akcijas.
Skolos su garantijomis, konvertuojamųjų paskolų atsargų ir konvertuojamųjų privilegijuotųjų akcijų nuosavybės vertybinių popierių pozicijos yra įtrauktos į skolos vertybinius popierius.
Mezzanine Returns
Tarpinių skolintojų vidinė grąžos norma (IRR) paprastai siekia nuo 15% iki 20%. IRR susideda iš kelių komponentų. Pirmasis yra piniginės palūkanos, kurias įmonė moka investuotojui. Antroji dalis yra sukauptos palūkanos, kurios yra sukauptos palūkanos, kurias reikia grąžinti kartu su pagrindine dalimi. Šiuos du komponentus sudaro sutartinė grąža, kurią įmonė turi skolinti kreditoriams. Galutinis komponentas yra didėjanti nuosavybės vertybinių popierių pozicija, kurią garantuoja orderiai. Šie orderiai paprastai sudaro nuo 3% iki 10% verslo vertės pasibaigus, o tai žymiai padidina skolos investuotojo IRR.
Susiję skaitymai
Dėkojame, kad perskaitėte šį vyresnių ir subordinuotų skolų vadovą. Norėdami toliau mokytis ir tobulėti savo karjeroje, labai rekomenduojame šiuos papildomus finansinius išteklius:
- Skolos pajėgumas Skolos pajėgumas Skolos pajėgumas reiškia bendrą skolos sumą, kurią verslas gali patirti ir grąžinti pagal skolos sutarties sąlygas.
- Skolos kaina Skolos kaina Skolos kaina yra grąža, kurią įmonė teikia savo skolininkams ir kreditoriams. Skolos savikaina naudojama atliekant WACC skaičiavimus vertinant analizę.
- Skolų grafikas Skolų grafikas Skolų grafike visos įmonės skolos pateikiamos pagal grafiką, atsižvelgiant į jo terminą ir palūkanų normą. Atliekant finansinį modeliavimą, susidaro palūkanų sąnaudos
- Skolos rinkos vertė Skolos rinkos vertė Skolos rinkos vertė reiškia rinkos kainą, kurią investuotojai norėtų pirkti įmonės skolą, kuri skiriasi nuo balansinės vertės balanso.
