Yra du nemokamų pinigų srautų tipai: laisvas pinigų srautas į įmonę (FCFF) (dar vadinamas nepripažintu laisvu pinigų srautu) ir laisvas pinigų srautas į nuosavybę (FCFE), paprastai vadinamas laisvuoju pinigų srautu. Svarbu suprasti skirtumą tarp FCFF ir FCFE, nes diskonto norma ir vertinimo skaitiklis kartojasi Vertinimo kartotinių tipai Finansinėje analizėje naudojami daugybė vertinimo kartotinių tipų. Šie daugiklių tipai gali būti skirstomi į nuosavo kapitalo ir įmonės vertės kartotinius. Jie naudojami dviem skirtingais metodais: palyginama įmonės analizė (kompaktai) arba precedentiniai sandoriai (precedentai). Žr. Pavyzdžius, kaip apskaičiuoti priklauso nuo naudojamo pinigų srauto tipo.
Laisvas pinigų srautas
Prieš nagrinėjant skirtumą tarp FCFF ir FCFE, svarbu suprasti, kas iš tikrųjų yra laisvas pinigų srautas (FCF). Laisvas pinigų srautas yra pinigų srautas, kurį sukuria įmonė (atėmus mokesčius), atsižvelgusi į nepinigines išlaidas. Nepiniginės išlaidos Pajamų ataskaitoje nurodomos ne grynųjų pinigų sąnaudos, nes apskaitos principai reikalauja, kad jos būtų registruojamos, nepaisant to, kad iš tikrųjų jos nebuvo sumokėtos. už grynuosius pinigus. , pagrindinio turto ir įsipareigojimų bei kapitalo išlaidų pokyčiai. Kapitalo išlaidos A kapitalo išlaidos (trumpiau - „Capex“) yra mokėjimas grynaisiais pinigais arba kreditu, norint įsigyti prekių ar paslaugų, kurios kapitalizuojamos balanse. Kitaip tariant, tai išlaidos, kurios kapitalizuojamos (t. Y. Nėra tiesiogiai įtraukiamos į sąnaudas pelno (nuostolių) ataskaitoje) ir laikomos „investicijomis“. Analitikai mano, kad „Capex“.
Laisvas pinigų srautas yra tikslesnė metrika nei EBITDA EBITDA EBITDA arba Pelnas prieš palūkanas, mokesčius, nusidėvėjimą, amortizaciją yra įmonės pelnas prieš atliekant bet kurį iš šių grynųjų atskaitymų. EBITDA didžiausią dėmesį skiria verslo veiklos sprendimams, nes prieš kapitalo struktūros įtaką atsižvelgiama į verslo pelningumą iš pagrindinių operacijų. Formulė, pavyzdžiai, EBIT ir grynosios pajamos Grynosios pajamos Grynosios pajamos yra pagrindinis eilutė ne tik pelno (nuostolių) ataskaitoje, bet ir visose trijose pagrindinėse finansinėse ataskaitose. Nors jis gaunamas pelno (nuostolių) ataskaitoje, grynasis pelnas taip pat naudojamas balanse ir pinigų srautų ataskaitoje. nes jie palieka dideles kapitalo išlaidas ir keičiasi pinigai dėl pagrindinio turto ir įsipareigojimų pokyčių. Be to, į tokią metriką kaip EBIT ir grynosios pajamos įtraukiamos ne grynųjų pinigų išlaidos, dar labiau neteisingai parodant tikrąjį verslo pinigų srautą.
Dėl aukščiau paminėtų priežasčių laisvas pinigų srautas dažnai naudojamas atliekant DCF analizę, todėl aiškesnis šios sąvokos supratimas yra svarbus finansiniams interviu, ypač kalbant apie investicinės bankininkystės ir įmonių finansų vaidmenis.
Skirtumas tarp FCFF ir FCFE
Pagrindinis skirtumas tarp nesinaudojančių laisvų pinigų srautų ir sutelktų laisvų pinigų srautų yra tas, kad neišnaudojus laisvų pinigų srautų neįtraukiama palūkanų išlaidų įtaka Palūkanų išlaidos Palūkanų išlaidos atsiranda iš įmonės, kuri finansuoja skolomis ar kapitalo nuoma. Palūkanos yra pelno (nuostolių) ataskaitoje, tačiau jas taip pat galima apskaičiuoti pagal skolų grafiką. Tvarkaraštyje turėtų būti išdėstytos visos pagrindinės skolos dalys, kurias įmonė turi savo balanse, ir apskaičiuoti palūkanas, padauginus iš grynosios skolos emisijos (grąžinimai), tuo tarpu į laisvąjį pinigų srautą įeina palūkanų išlaidų ir grynųjų skolų išleidimo (grąžinimo) poveikis .
Yra keli būdai, kaip apskaičiuoti du pinigų srautus, o finansų interviu metu dažnai iškyla klausimų apie skirtumus ir skaičiavimo metodus. Toliau pateikiami keli būdai, kaip apskaičiuoti nesuderinamą ir sveriamą nemokamą pinigų srautą.
Kaip apskaičiuoti neišnaudotą nemokamą pinigų srautą
- EBIT * (1 mokesčio tarifas) + nepiniginės išlaidos - veiklos turto ir įsipareigojimų pokyčiai - „CapEx“
- Pinigų srautas iš operacijų + mokesčių koreguotos palūkanų išlaidos - „CapEx“
- Grynosios pajamos + mokesčių pakoreguotos palūkanų sąnaudos + nepiniginės išlaidos - veiklos turto ir įsipareigojimų pokyčiai - „CapEx“
Kaip apskaičiuoti laisvąjį pinigų srautą
- Grynosios pajamos + nepiniginiai mokesčiai - veiklos turto ir įsipareigojimų pokyčiai - „CapEx“ + išleista (grąžinta) grynoji skola
- Pinigų srautas iš operacijų - išleista „CapEx +“ grynoji skola (grąžinta)
Vertinimo kartotiniai: FCFF ir FCFE
Skaičiuodami vertinimo kartotinius, skaitiklyje dažnai naudojame arba įmonės vertę, arba nuosavo kapitalo vertę, o vardiklyje - tam tikrą pinigų srautų metriką. Nors beveik visada naudojame tiek įmonės vertės, tiek nuosavo kapitalo vertės kartotinius, nepaprastai svarbu suprasti, kada kurį naudoti. Jų naudojimas priklauso nuo rodiklio, kuris yra vardiklyje. Jei vardiklyje yra palūkanų sąnaudos, naudojama nuosavo kapitalo vertė, o jei joje nėra palūkanų sąnaudų, naudojama įmonės vertė.
Todėl nuosavo kapitalo vertė naudojama kartu su „Levered Free Cash Flow“, o „Enterprise Value“ - su „Levered Free Free Cash Flow“. „Enterprise Value“ naudojama kartu su neišnaudotais laisvaisiais pinigų srautais, nes šios rūšies pinigų srautai priklauso tiek skolų, tiek nuosavo kapitalo investuotojams. Tačiau nuosavo kapitalo vertė naudojama kartu su „Levered Free Cash Flow“, nes „Levered Free Cash Flow“ apima palūkanų išlaidų ir privalomų skolų grąžinimo įtaką, todėl priklauso tik nuosavybės investuotojams. Panašiai, jei vardiklyje yra EBIT, skaitiklyje būtų naudojama įmonės vertė, o vardiklyje - grynosios pajamos, skaitiklyje būtų naudojama nuosavo kapitalo vertė.
Nuolaidos norma: FCFF ir FCFE
Panašiai kaip vertinimo kartotiniai skiriasi priklausomai nuo naudojamo pinigų srauto tipo, DCF diskonto norma taip pat skiriasi priklausomai nuo to, ar diskontuojami nesinaudojantys nemokami pinigų srautai, ar laisvi pinigai.
Jei naudojami nesinaudojantys laisvi pinigų srautai, firmos vidutinė svertinė kapitalo kaina (WACC) naudojama kaip diskonto norma, nes reikia atsižvelgti į visą įmonės kapitalo struktūrą. Įmonės vertės apskaičiavimas reiškia visų investuotojų dalies įtraukimą.
Jei naudojami sutelktieji nemokami pinigų srautai, įmonės nuolaidų norma turėtų būti naudojama kaip diskonto norma, nes ji apima tik kapitalo investuotojams likusią sumą. Tai užtikrina nuosavo kapitalo, o ne įmonės vertės, skaičiavimą.
Išvada
Suprasti nesuderintų laisvų pinigų srautų ir suvaldytų nemokamų pinigų srautų skirtumus ir paaiškinti, kada naudoti kokį metodą, yra labai svarbu daugumai pradinio lygio įmonių finansų ir investicinės bankininkystės vaidmenų. Nors klausimai šia tema kartais gali būti keblūs, suprasti pirmiau minėtas sąvokas yra geras atspirties taškas.
Susiję skaitymai
Dėkojame, kad perskaitėte šį vadovą FCFF ir FCFE. Finansai siūlo finansinio modeliavimo ir vertinimo analitiko (FMVA) FMVA® atestaciją. Prisijunkite prie 350 600 ir daugiau studentų, dirbančių tokiose įmonėse kaip „Amazon“, J. P. Morganas ir „Ferrari“ finansų analitikų sertifikavimo programa. Norėdami toliau mokytis ir siekti karjeros, naudingi toliau pateikiami papildomi ištekliai:
- Įmonės vertė prieš nuosavybės vertę Įmonių vertė prieš nuosavybės vertę Įmonių vertė prieš nuosavybės vertę. Šis vadovas paaiškina skirtumą tarp įmonės vertės (įmonės vertės) ir verslo nuosavo kapitalo vertės. Žr. Pavyzdį, kaip apskaičiuoti kiekvieną ir atsisiųsti skaičiuotuvą. Įmonės vertė = nuosavybės vertė + skola - pinigai. Sužinokite prasmę ir tai, kaip kiekvienas iš jų naudojamas vertinant
- Kaip susietos 3 finansinės ataskaitos Kaip susietos 3 finansinės ataskaitos Kaip susietos 3 finansinės ataskaitos? Mes paaiškiname, kaip susieti 3 finansines ataskaitas finansiniam modeliavimui ir vertinimui „Excel“. Grynosios pajamos ir nepaskirstytasis pelnas, PP&E, nusidėvėjimas ir amortizacija, kapitalo išlaidos, apyvartinis kapitalas, finansinė veikla ir pinigų likutis
- „Ultimate Cash Flow Guide“ vertinimas Nemokami vertinimo vadovai, skirti išmokti svarbiausias sąvokas savo tempu. Šie straipsniai išmokys verslo vertinimo geriausios praktikos ir kaip vertinti įmonę naudojant palyginamą įmonės analizę, diskontuotų pinigų srautų (DCF) modeliavimą ir precedentinius sandorius, naudojamus investicinėje bankininkystėje, nuosavybės tyrimuose,
- Svertinė vidutinė kapitalo kaina (WACC) WACC WACC yra įmonės svertinė vidutinė kapitalo kaina ir atspindi sumaišytą kapitalo kainą, įskaitant nuosavą kapitalą ir skolą. WACC formulė yra = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Šiame vadove apžvelgiama, kas tai yra, kodėl jis naudojamas, kaip jį apskaičiuoti, taip pat pateikiama atsisiunčiama WACC skaičiuoklė
